聚焦GLP-1赛道的创新药企派格生物在今年5月27日登陆港交所，首日即暴跌25.9%，一个月内股价蒸发43.2%，至今仍深陷破发30%的泥潭。当资本市场为GLP-1狂欢时，派格生物却上演了一场惊心动魄的“资本大逃杀”。

　　绝境求生，流血上市

　　发行结构埋下致命隐患：募资总额仅3亿港元，其中基石投资者益泽康瑞独占1.98亿港元，占比高达65.82%。留给公众投资者的流通市值仅1.02亿港元，股价犹如无锚之舟。更深层的危机藏在财务报表中。截至2025年3月底，公司现金及等价物仅剩0.49亿元，金融资产约1亿元，却背负1.1亿元计息借款——资金链断裂已进入倒计时。

　　错失的黄金三年

　　时间拨回2022年，派格生物曾是科创板“第五套标准”的首批冲刺者。彼时完成7.83亿元融资、估值35亿元的它踌躇满志。但两次问询后主动撤回申请，成为该标准下首家上市失败企业。

　　转战港股又遭遇创新药资本寒冬，三年等待耗尽了弹药库：研发投入从2022年的2.8亿元锐减至2024年的0.95亿元；核心产品PB-119上市时间从2021年推迟至2023年才递交申请；双靶点/三靶点GLP-1管线因资金匮乏停滞在临床早期。

　　研发断档的代价是致命的。当替尔泊肽等新一代药物重塑GLP-1市场时，派格生物的PB-119在减重适应症仍处临床早期，先发优势荡然无存。

　　牌桌上的生死赌局

　　尽管艰难上市，派格生物仍深陷资本困局。

　　早期投资者深套其中：E轮投资者（2019年入场）6年仅浮盈21%，F轮投资者成本与现股价几乎持平。更凶险的是，1.02亿港元的微小流通盘犹如火药桶——任何早期股东减持都可能引发股价闪崩。

　　GLP-1赛道厮杀正酣，诺和诺德、礼来双雄争霸，国内药企竞速追赶。派格生物虽手握PB-119糖尿病适应症待批文，但在减重领域进度落后，且面临专利悬崖威胁。

　　登陆港股只是拿到续命筹码，真正的考验刚刚开始。当资本市场给予GLP-1概念股超高溢价时，派格生物11港元的股价与破发30%的K线图形成刺眼对比——市场在用脚投票质疑其商业化前景。

　　创新药研发是场残酷的马拉松。要在巨头的夹缝中杀出血路，仍需证明自己手中管线值得资本再次押注。对于这家从上市第一天就站在悬崖边的企业而言，下一轮融资的成败，或将直接书写生存或消亡的终章。

　　本文结合AI工具生成